Риск-менеджмент. Учебное пособие. Георгий ДимитриадиЧитать онлайн книгу.
сделок и выполнения дополнительных алгоритмов проверки (уменьшение операционного риска). Конечно, если организация совершает в день сотни сделок с ценными бумагами, то доработка такого рода необходима. Но в случае, когда сделки совершаются 1-2 раза в неделю, стоимость дополнительных разработок, скорее всего, будет гораздо выше возможных потерь вследствие риска, поэтому будет гораздо проще и дешевле ввести подтверждение сделки еще одним специалистом-контролером. Следовательно, дорогостоящие мероприятия для уменьшения риска нужно проводить только после его количественной оценки, убедившись, что выигрыш от уменьшения размера риска при реализации мероприятий будет заметно больше их стоимости.
В следующих разделах будет сначала рассмотрена концепция «двустороннего» риска в портфельной теории, рассмотрены ее плюсы и минусы, а затем более современные концепции оценки рыночных и других видов риска, в частности, концепция Value-at-Risk.
Глава 2. «Двусторонний» рыночный риск в классической портфельной теории
В этом разделе будет рассмотрен один из видов рыночного риска – ценовой риск, т.е. риск неблагоприятного изменения цен финансовых инструментов. Классическая портфельная теория излагается как пример одного из первых (в историческом плане) подходов к измерению ценового риска.
«Двусторонний» рыночный риск в классической портфельной теории
Рассмотрим основную задачу классической портфельной теории.
Пусть задан отрезок времени Delta t = [0,1], называемый инвестиционным периодом: в момент t =0 инвестор приобретает активы, в момент t=1 продает их и оценивает свое благосостояние. Он принимает решение в условиях неопределенности, т.к. будущая доходность ценной бумаги есть величина неопределенная, следовательно, в инвестиционном решении присутствует риск.
Как известно, ценные бумаги характеризуются доходностью и риском. Исходя из здравого смысла инвестиционную задачу можно сформулировать: «как путем управления инвестициями достичь максимума доходности при минимуме риска», что в математической постановке распадается на два случая:
(а) задача максимизации доходности при ограничении риска сверху заданным значением
и (б) задача минимизации риска при ограничении доходности снизу заданным значением
В портфельной теории рассматривается первая задача.
Отметим, что при прочих равных условиях диверсификация3 портфеля дает возможность уменьшения риска при заданном уровне доходности.
Рассмотрим более подробно портфельную теорию Г. Марковица4.
По определению, доходность некоторой ценной бумаги есть ri = (p1-p0)/p0, где p0, p1 – цены в моменты времени t0, t1.
Доходность портфеля определяется аналогично: rp=(w1-w0)/w0, где w0 и w1 – начальное и конечное благосостояние
Диверсификация портфеля – составление портфеля из большого количества активов (ценных бумаг), то есть разнообразие при вложении денежных средств.
Гарри Марковиц – лауреат Нобелевской премии по экономике 1990 года (совместно с М. Миллером и У. Шарпом).